分红率估值方法

 今天我谈一种估值方法,这种估值方法我一般很少使用,因为这是一种非常严格的估值方法,一般只是用在预测股灾的底部。这个估值方法是依照分红率作为自由现金流基数的一种方法,思路如下:

1、先看1个基础,那就是5年期定期存款利息4.75%作为无风险收益的利率。
2、一个企业假设没有业绩下跌的可能前提下,假如停止增长,100%的利润作为自由现金流,那么它的市盈率应该是1/4.75%=21倍,这个市盈率是一个最低市盈率。
3、假设一个企业的部分分红作为自由现金流的基础,那么这个企业的分红率如果是50%,那么它的合理市盈率应该在10.5倍以上,如果分红率是30%,那么它的合理市盈率大概是6.3倍以上。

证明:
格力电器在05年最低和08年的最低点,都是大概7-8倍的市盈率,而刚好它的分红率大概在30-40%。

下面我们看2个例子:
贵州茅台大概的分红率是50%,对应的市盈率是10.5倍,贵州茅台今年的每股收益是15,对应当前的股价市盈率是11.6倍。

格力电器的分红率大概是40%,对应的市盈率是8.4倍,格力电器的今年每股收益大概是2.7,对应当前股价的市盈率是9倍。

问题(以茅台为例,格力面临的情况接近):
茅台的业绩有下面几种变化可能。
1、每股收益15元为起点,3年不增长,概率10%
2、每股收益15元为起点,3年每年平均增幅10%以下,概率30%。
3、每股收益15元为起点,3年每年平均增幅10%--20%,概率40%。
4、每股收益15元为起点,3年每年平均增幅20%以上,概率10%。
5、每股收益15元为起点,3年负增长,概率10%
除了第5种情况之外,其他的情况下,茅台的市盈率都不应该低于10.5,当前零售价格企稳,积极开拓市场的前提下,这个未来几年负增长概率几乎为0。

格力跟茅台的思路类似。对我来说未来3年负增长的概率一样是0,当前的市场估值接近股灾的估值水平。

值得思考一点,茅台触摸的最低点160元,刚好市盈率是10.6,市场已经给出清晰的判断。很遗憾,这次市场给了最严重的估值方法。

思考:
如果茅台(格力)没有出现第5点,而是出现第二点,第三点,或者第四点,那会怎么样?再假如茅台(格力)停止增长后,分红率提高,又会怎么样?

 

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