盘点市场上的两种主流套利方式

 市场上,主流的套利方式有两种:一是ETF的套利,简单说就是通过ETF基金和组成该ETF的一篮子股票组合之间的一种套利行为。并且这种交易是T+0的,一天内可以多次交易。每次只赚很少,比如万分之一等,但聚沙成塔。该种套利的黄金时期在2005年,当时正是股权分置改革时期。当股改成分股停牌时,ETF定价混乱,没有计算股改对价,致使套利空间巨大,曾有机构利用ETF套利,一天收益超过30%。近两年,由于知道这种套利方式的投资者多了起来,现在这样套利方式几乎没有空间,年化收益在3%-4%。

另一种套利方式是利用股指期货和股票现货交易的不对称性套利。简单说,股指期货合约一般在交易时段和现货是有升贴水的,而到期指合约交割时,期货合约结算价等于现货市场价值,这就为投资者套利创造了可能。此种方式也是一种T+0的交易。此种套利方式的黄金时期在股指期货开通的初期,也就是2010年。当时,此种方式套利年化收益可以达到20%-30%,并且是无风险套利。最近一年,年化收益在4%-6%左右。

目前,各个大机构广泛使用这种套利操作,使用的股票现货一般是复制沪深300指数成分股,或者复制上证50指数、上证180指数、深证100指数成分股或者他们的ETF基金。但是,股指期货、融资融券也为以这种套利为名而操纵证券市场的行为有了可能。认定是否操纵市场的唯一标准,就是看股票现货和期指合约是否同时成交。

光大证券此次乌龙事件实际上使用的是后一种套利。因为,股票现货成交了72亿,而同一时间内场内ETF成交额不到3个亿,ETF份额增加不到2个亿,不匹配。另一方面,光大期货空单增仓7000多收,似乎是光大的套保单。如果股指期货合约单的成交时间和72亿股票现货成交时间不一致,比如,是现货先成交,而几分钟后期指由于高挂埋单才成交或者下午为对冲风险而补救下单,那么,光大证券就涉嫌不是套利对冲而是操纵市场。