国泰食品分级

 

为什么零申购费那么重要?

  分级基金是一个比较复杂的产品,这里假设读者您对分级基金的套利机制有所了解。如果你对此不了解又希望有所了解,可以阅读文末的快速入门。

  如果你是我这样的小散,并且进行过分级基金的套利(可以参看我以往套利实录: 4天赚4.2%,记一次本该完美的分级套利),你就会明白:我等散户做分级套利,实在是输在起跑线上

  下图是目前分级基金的典型费率结构,像我等手头资金不足50万的小散,申购分级基金母基金的成本高达1.2%,也就是说申购套利的行为还没进行,已经1.2%输掉了——接下来套利必须盈利超过1.2%,我们的套利才刚刚打平开始有赚。

  与之相比,大户机构就太幸福了,只要申购超过500万元,就只收取1000元固定费用,即使按照500万计算,申购费也不过是区区0.02%,和我等散户的1.2%真是天壤之别!

  可别小看这1.2%,要知道一轮分级基金溢价行情中,运气好的话,3天一轮的申购套利我们可以进行两三轮,每次都是1.2%的成本,加起来就是2.4%乃至3.6%了,要是一年有个两轮,那么差距就更大了。

  不幸,我们可以以国泰医药这只分级为例,从下图我们可以看出,今年迄今已经有两轮行情:7月28日到8月8日和10月10日到10月17日两轮。

  从下表的试算可以看到,如果采用每天1/3仓位滚动套利的模式,机构这样近乎零成本的投资者,分别可以套利12.24%和4.76%,合计17%;但如果像我等散户要支付1.2%申购费,那么两次就只能套出8.68%和2.68%,合计只有11.36%,足足要少了5.64个百分点,也就是33.18%的盈利因为申购费而消散了。

  必须说,国泰基金一直是家有良心的基金公司,之前在自述套利医药分级时就提起过,它家的医药分级申购费是0.8%,已经比行业平均水平低了0.4%,这意味着我们每次套利可以因此多赚0.4%。而如今,国泰基金新出的食品饮料分级更是如下图所示,敢为行业先,将申购费直接设置为零

  这意味着,在国泰食品饮料分级上,我等散户进行套利终于和大机构站在了同一起跑线上,每次申购可以省1.2%,也意味着每次都能多赚1.2%——分级套利还是有风险的,但是这多赚的1.2%却是100%无风险的,必须赞啊!!

  最后再给一下国泰食品饮料分级的代码,方便诸位操作。

  申购母基金:160222 食品A类:150198 食品B类:150199

指数加强投资的绝佳对象

  正如前面说的,分级基金套利不是无风险的,T+3的过程要承担溢价收窄、净值下跌的风险(具体请看最后的快速入门),所以我曾经写过一篇文章,建议大家把分级基金作为一种指数加强投资。

  这么做的好处就在于:

  一方面是缩短套利时间。因为我们此前就通过申购(然后分拆)或者二级市场买入同时获得了A类和B类份额,这意味着我们借此跟踪指数的表现。一旦AB份额出现了足够的溢价(只要超过申购成本和二级市场交易成本),我们就可以通过抛售AB份额并且同时申购母基金来套取溢价——而不似单纯套利必须有申购→确认份额→分拆→抛售整个T+3的缓慢过程,如此就规避了溢价率缩窄的风险。另一方面,则是不存在暴露市场波动的问题——作为指数投资者,我们是全程暴露在市场波动中,所以不存在为套利而额外暴露。当然,值得指出的是,为了规避日内的市场波动,在进行指数加强套利时,临近尾盘进行二级市场卖出并申购才是更好的选择。

  当然,用分级基金进行指数加强,还是有两大原则:

 ▶ 一、跟踪的指数应该长期向上

  这个应该不用解释了。如果指数长期盘整,那么持有收益就太低了,搞到最后跑不赢CPI就太傻了。在这点上,食品饮料倒不用担心。其实老股民都知道,过去十来年,以白酒领军的食品饮料走势绝对优异,多少A股股神都是靠着这些股票的。

  其实别说中国股神,即使是巴菲特,手里的可口可乐、喜诗糖果都属于这个大类,而近年卡夫、亨氏则是新加入的仓位。

  放眼未来,在中国人口城镇化引发的消费升级下,食品饮料依然应该是最具看点的大趋势。

 ▶ 二、有想象有大波动

  分级套利,说到底赚的是市场疯狂B类份额大幅溢价的收益,所以跟踪的指数最关键就是有话题有争议有想象力,如此才有高溢价可能。

  这点上,食品饮料也不差。历史上,食品饮料本来就是牛股辈出的板块,而去年的八项规定对白酒股的打击,又使得这个行业前景有很大的争议。

  下图是申万食品饮料行业去年下半年迄今的走势,我们可以看到因为八项规定,白酒股带领下食品饮料行业一度下跌,当时市场好多人都说白酒股就废了,结果呢?今年7月18日开始的8周里,食品饮料大涨18.38%,只要踩准时点,一样有大利润。

  一边是消费升级的利好,一边是八项规定的冲击,未来食品饮料何去何从恐怕争议不会少,这就为分级溢价提供了可能。使得我们长期持有基础上的套利存在可能。

上市首日可玩A类错价捕捉?

  对于我这样的稳健投资者,分级基金除了套利、指数加强之外,上市首日分级A类的错价捕捉也是我热爱的玩法。

  分级基金的A类类似于永续债,所以其定价相对容易。

  分级基金上市首日,由于许多资金会选择离场而压制A类份额的价格,这就意味着如果国泰食品饮料分级上市首日,其A类份额市价过低,引发隐含收益率偏低,那么就可以买入,等待市场重新修复。

  那么国泰食品饮料分级A合理价格是多少?因为其约定收益是7%,所以我主要参考现有两只较活跃的同类分级:医药A 和NCF环保A 。前者溢价1.81%,后者溢价2.08%,参照这个水平,在102元的价位,我是愿意单独买入国泰食品饮料分级A作为长期持有或短期投机对象

分级基金套利快速入门

  分级基金包含场内和场外两个体系,场外指的是母基金,类似我们买的开放式基金,支付申购费按照净值申购;而场内体系,则是A类稳健和B类杠杆两类交易所可交易品种,完全按照交投情况决定价格,价格相对价值可以是大幅溢价也可以折价。

  之所以分级基金可以套利,就在于其具有场内场外双向转换机制。你可以将两份母基金分拆变成1份A+1份B,也可以反过来1份A+1份B合并成两份母基金,这也就意味着若B类份额大幅溢价的情况下,你可以申购母基金拆分后分别抛售A+B来套利。

  比如你申购母基金的净值是1元,那时候A份额0.9元,B份额1.2元,那么最简单试算你申购分拆之后的套利收益就是(0.9+1.2)÷1×2-1=2.1÷2-1=5.00%。

  当然,分级基金这样的套利不是无风险的,因为其不是即时的,比如我是上周五申购的,那么按照T+1份额确认,T+2执行分拆,T+3二级市场抛售,至少要承受3个交易日的价格波动。在这个过程中,你要承担三个风险:

  1. 1.交易成本。申购母基金是要支付申购费的,一般基金公司对于百万级的申购会有1000元固定佣金的优惠,但是对于我等小散,却必须支付0.8%到1.5%不等的申购费。如果你套利就套出1%,但却支付了1.5%的申购费,那么就反而亏了0.5%。

  2. 2.净值下跌。即使AB份额的溢价率不变,但是如果申购母基金后母基金净值下跌,那么AB份额也会随之下跌,吃掉你的套利空间。还是以上例为例,你1元申购了母基金之后,因为市场疲软,母基金净值下跌到0.99,A份额和B份额等比例下跌1%变成0.89元和1.19元,那么你的套利收益就因此缩减到4%。

  3. 3.溢价率收窄。如果净值不变,但是市场对B份额的追捧热情回落,溢价率也会下降的。比如1元申购了母基金之后,A份额还是0.9元,但是B份额大跌至1.1元,由于溢价率从5%缩窄至0,合并后就没有套利空间了,如果算上申购费用,反而亏损了。

 

本文外链列表

  1. 1. 4天赚4.2%,记一次本该完美的分级套利:http://seekingbeta.net/blog/html/y2014/1815.html

  2. 2.把分级基金作为一种指数加强投资:http://seekingbeta.net/blog/html/y2014/1819.html